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PTA短期仍有下跌空间 中期有望获得成本支撑

2015/2/8 23:46:37
文章来源:网络

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   近期国内商品市场分化严重,以PTA、LLDPE为代表的化工品成为市场领跌品种。在经历了5月以来的暴跌行情后,目前PTA再度面临重要关口附近的抉择。是跌破7000继续寻底,还是止跌反弹?笔者通过对之前导致行情大跌的主要因素进行分析,考察这些因素是否发生变化,进而得出对后市的分析预测。

  上游PX利润下降,后市面临成本支撑

  从PTA上游来看,上半年原油价格窄幅波动,多数时间运行在70—80美元/桶,但PX价格波动较之明显偏大。FOB韩国PX价格自年初高点1155美元/吨附近,一路下跌至7月初830美元/吨,整体下跌幅度近30%,PX生产利润严重下滑。

  今年上半年,原油(WTI现货价)与MX(FOB韩国)及PX(FOB韩国)之间的价差缩减剧烈,甚至低于2009年年中的水平。从三者长期价差走势来看,后市逐步扩大的可能性正在增加。如果我们对PX生产利润(PX-MX)进行统计,如上图所示,PX的生产利润已降至一年多以来的最低点。我们在计算PX加工成本的时候,一般参考的公式为PX=MX+(85~105美元/吨),如果以100为合理的加工成本,则可以看到,目前的PX生产利润已低于这一水平,PX生产面临亏损的威胁。

  PX产能集中释放是导致上半年其价格下跌的主要因素,尤其中东产能大规模释放,加之整体市场调整风险加剧,经济紧缩预期加强,PX的下跌也超过了普遍的预期。但综合而言,这一轮调整颇有过度之嫌,跌破成本并不是常态。随着PX开工率的逐步下降,供应过剩的压力得到有效缓解后,相信成本支撑会明显显现,进而为PTA价格提供支持。

  PTA生产维持高负荷,库存压力仍不可小觑

  正是由于PX产能释放,加之进口激增,过剩的压力导致上游原料价格偏低。对于PTA生产而言,利润持续高企。据统计,今年上半年PTA工厂平均生产负荷接近90%,开工率的高企使得库存充足,而进口量的大幅提升亦使得高库存现状雪上加霜。

  从进口情况来看,截止到今年6月份,我国累计进口PTA达271万吨之多,而2009年同期的进口总量为250万吨,上半年内外盘PTA价差保持高位,很大程度上刺激了进口需求。但进入7月以来这一情况逐渐得到转变,进口量较上半年有望缩减。

  聚酯纤维产销旺盛,但三季度出口回落风险加剧

  众所周知,上半年涤丝市场迎来了一个高潮,而这无疑得益于以下两点:下游出口形势大幅好转以及相关替代品价格高涨。这种状况目前仍在维持,但对于更长远的下半年,我们仍表示一定的担忧。

  2010年一季度,我国纺织品进出口与内销市场延续了上年末的好势头,继续保持较快增长。2010年一季度我国纺织品及服装累计进出口总额444.25亿美元,纺织品占40.82%,为162.82亿美元,与2009年一季度相比大幅上涨了26.4%。上升幅度较大的原因主要是2010年一季度,发达国家经济正在走出低谷,对各种消费品的需求大大增加。但进入7月这一良好势头却存在较大变数:出口的预期刚刚好转,欧洲债务危机却又再度深化,市场心理又承受一次重大的打击。虽然订单多了,但是利润摊薄了,相对于欧元的持续贬值,纺织企业利润急速缩水,这一现状有可能在下半年进一步反映出来。另外,人民币升值也会给订单量带来压力,有数据显示,人民币每升值一个百分点,多达5万多家的纺织企业净利润将下滑50亿—60亿元,即下降近5%。从这一点上来看,涤丝市场的后市走势并不容太过乐观。

  而棉花作为涤丝的主要替代品,目前仍维持高位,短期内继续对聚酯纤维价格形成支持。但随着美棉回落预期的不断加强(最新USDA报告显示未来美棉种植面积增幅达15%),给未来棉价带来较大压力。预计三季度过后,这一压力将逐步转移到涤丝市场上。

  综上所述,我们认为后市PX成本支撑因素将逐步体现,根据目前的报价折算(考虑正常的利润空间),PTA大致在6500元会面临明显的成本支撑,而利润的缩减也将使库存压力缓解。操作上,建议投资者7000以下谨慎杀跌,接近6500一线则可尝试入场做多,如能得到成交量的配合则中线持有就更为稳妥了。

12月11日晚,2013全球新能源汽车大会(2013GNEV)主题讨论会“市场化前夜的中国战略”在特斯拉北京体验店举行。河北御捷车业有限公司董事长张立平在讨论会上透露,御捷其他乘用车生产资质预计在2014年5月落地,届时推出的MPV、SUV等车型也会采用新能源动力。据了解,河北御捷等微型电动车企业并没有乘用车的生产资质,生产的微型电动车虽然销量可观,但目前仍未获取合法的上路上牌资格。为了应对政策的微型电动车五年仍未取得合法上路上牌资格

据了解,今年六月份全国建材家居市场整体延续五月份的疲软趋势,环比建材家居卖场销售额出现2014年春节之后首次同比有所下降的情况,这刚好体现了建材家居市场深受房地产的市场影响的密切性与滞后性。家居行业疲倦风将继续据国家统计局数据显示,1~5月份,全国房地产开发投资30739亿元,同比名义增长14.7%,增速比1~4月份回落1.7个百分点。5月份房地产开发景气指数再次下滑,全国房地产市场持续低迷。截至

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